Německo se stalo největším světovým věřitelem, globální dluh dosáhl rekordní úrovně

Německo předstihlo Japonsko jako největšího globálního věřitele

Německo se oficiálně stalo největším věřitelským národem světa a poprvé za více než tři desetiletí překonalo Japonsko. Ke konci roku 2024 dosáhla čistá zahraniční aktiva Německa přibližně 3.51 bilionu eur, tj. 3.6 bilionu dolarů. Japonsko, které drželo nejvyšší pozici od roku 1991, nyní těsně následuje s 3.3 biliony eur. Čína je na třetím místě, když ji v roce 2019 předběhlo Německo.

Nová pozice Německa odráží silný a trvalý přebytek na jeho běžném účtu. Země trvale vyváží více než dováží a velká část výsledného kapitálového přebytku je investována v zahraničí. Mezi tyto investice patří zahraniční cenné papíry, akcie společností, přímé investice do továren, přeshraniční bankovní úvěry a další finanční nástroje držené německými subjekty.

Hodnota čistých zahraničních aktiv Německa se rovná zhruba 81 procentům jeho ročního ekonomického produktu. I když se to může jevit jako ekonomická síla, mnoho ekonomů považuje tato čísla za spíše nuance, ba dokonce problematická.

Vysoká zahraniční aktiva, nízké domácí investice

Přední ekonomové varují, že vzestup Německa jako největšího věřitelského národa zároveň zdůrazňuje jeho slabost jakožto investiční lokality. Clemens Fuest, šéf mnichovského institutu Ifo, poznamenal, že mnoho německých firem dává přednost investování svého kapitálu v zahraničí, než aby rozšiřovaly své aktivity v tuzemsku. Tento trend podle něj může být pro firmám přínosem, ale je méně příznivý pro tvorbu pracovních míst, růst mezd a daňové příjmy v Německu.

Přímé investice v Německu nadále klesají, zatímco odliv kapitálu roste. Přeshraniční portfoliové investice, zejména do zahraničních dluhopisů a akcií, výrazně vzrostly. Ke konci roku 2024 činily německé pohledávky za zahraničními subjekty 13.9 bilionu eur, zatímco zahraniční pohledávky za německými aktivy činily pouze 10.4 bilionu eur.

Tato nerovnováha není jen ekonomická, ale i geopolitická. Investice do zemí, jako je Čína, jsou vnímány jako stále rizikovější. Jörg Krämer, hlavní ekonom Commerzbank, varoval, že pokud se geopolitické napětí, zejména ohledně Tchaj-wanu, vyhrotí, německé společnosti by mohly čelit značným ztrátám ze svých čínských podílů.

Slabé investiční výnosy navzdory globálnímu dosahu

Navzdory velkému portfoliu zahraničních aktiv Německa se zemi nepodařilo z těchto aktiv generovat konkurenceschopné výnosy. Moritz Schularick, prezident Kielského institutu pro světovou ekonomiku, kritizoval výkonnost Německa s tím, že ačkoli je největším věřitelem, patří také mezi nejméně efektivní globální investory.

Podle nedávné studie, jejímž spoluautorem je Schularick, se německé zahraniční investice v posledních desetiletích vrátily v průměru o 4.8 %. To je o dva procentní body méně než ve Francii a výrazně méně než v USA a Kanadě. Studie odhaduje, že Německo mohlo získat dalších 4.5 bilionu eur, pokud by jeho mezinárodní investice dosáhly stejné výkonnosti jako investice v Severní Americe.

Přispívajícím faktorem je konzervativní investiční strategie Německa, která často upřednostňuje nízkovýnosné státní dluhopisy před aktivy s vyšším rizikem a vyšším výnosem. Nedávné výkyvy měn navíc zkreslily srovnávací metriky výkonnosti. Zatímco euro zůstalo vůči dolaru stabilní, japonský jen v roce 8 oslabil o více než 2024 %, čímž se zvýšil zdánlivý náskok Německa v eurech.

Globální dluh stoupá na bezprecedentní úroveň

Nová role Německa jakožto největšího světového věřitele přichází v době, kdy celkový globální dluh dosáhl historického maxima. Institut mezinárodních financí (IIF) uvádí, že v prvním čtvrtletí roku 2025 se globální dluh zvýšil o 7.5 bilionu dolarů a dosáhl celkové výše více než 324 bilionů dolarů. Toto číslo je téměř trojnásobkem ročního světového ekonomického výkonu, který v roce 111 činil přibližně 2024 bilionů dolarů.

K tomuto nárůstu přispívají jak rozvinuté, tak i rozvíjející se ekonomiky. Zatímco bohaté země mají obecně více nástrojů ke správě nebo restrukturalizaci svého dluhu, chudší země čelí rostoucímu riziku selhání a ekonomické nestability. Na rozvíjejících se trzích dosáhl poměr dluhu k HDP na začátku roku 2025 nového rekordu.

Zejména Spojené státy se nacházejí na opačném konci spektra než Německo. Podle Mezinárodního měnového fondu nashromáždily USA čisté zahraniční závazky ve výši přibližně 26.2 bilionu dolarů. Tato obrovská negativní pozice odráží desetiletí deficitů běžného účtu a silnou závislost na zahraničním kapitálu.

Německý přebytek je pod politickou kontrolou

Velká čistá investiční pozice Německa již přitahuje pozornost v globálních politických debatách. Americký prezident Donald Trump často uvádí obchodní a kapitálovou nerovnováhu jako důkaz nekalých ekonomických praktik. Obvinil Německo a další evropské země z „vykořisťování“ USA prostřednictvím přetrvávajících obchodních přebytků, zejména v automobilovém a průmyslovém exportu.

V kontextu probíhajících obchodních sporů může status Německa jakožto největšího světového věřitele zvýšit napětí. Trump a další kritici považují velké přebytky běžného účtu za hrozbu pro americký průmysl a ekonomickou suverenitu, přestože američtí spotřebitelé a instituce těží z přílivu kapitálu, který financuje jejich půjčky.

Trumpova administrativa opakovaně navrhuje zvýšení cel a další obchodní bariéry zaměřené na země s velkými přebytky. I když některá z těchto opatření byla později zrušena nebo pozastavena, základní pocit zůstává: Německo by se mohlo stát cílem budoucích jednání kvůli své ekonomické síle v zahraničí.

Vnitřní debata o výhodách statusu globálního věřitele

V Německu pokračuje debata o tom, zda je role největšího světového věřitele skutečně výhodná. Někteří odborníci tvrdí, že by se země měla více zaměřit na podporu domácí poptávky a na to, aby se stala atraktivnější destinací pro investice.

Nízké veřejné investice Německa do infrastruktury, digitalizace a vzdělávání jsou již léta zdrojem obav. Kritici tvrdí, že povzbuzování německých společností k reinvestování zisků doma by mohlo pomoci řešit dlouhodobé problémy, včetně demografických výzev, nízkého růstu produktivity a rostoucí nerovnosti.

Jiní varují, že čistá zahraniční aktiva Německa by se mohla stát zátěží ve světě rostoucí geopolitické nestability a finanční fragmentace. Vzhledem k tomu, že země přehodnocují globální dodavatelské řetězce a znárodňují strategická odvětví, může být obtížnější bránit rozsáhlé zahraniční podíly Německa.